深圳公司海外上市要怎么搭建红筹架构？

也许大部分人都是从财经八卦新闻中**次了解VIE架构，而*有名的一条八卦莫过于马爸爸在2011年单方面把支付宝从VIE架构中剥离出阿里巴巴集团，让支付宝变为纯内资架构，因为按照当年的政策环境，中国监管部门是会不给VIE架构中的互联网金荣公司发放支付牌照。诚然，从8年之后的今天复盘，我们可以说马爸爸高瞻远瞩，让支付宝抢先占据中国移动支付市场，造就了今天千亿美元资产的蚂蚁金服。但当年马爸爸却受千夫所指，所有互联网的创业者都指责马爸爸的做法会让海外投资人动摇对VIE架构的信任，因为几乎整个中国互联网，都建立在VIE架构的基础之上。

凭什么说“想要利用海外资金，就必须搭建VIE架构呢”?那先看看以下这些名字：新浪、搜狐、网易、百度、腾讯、阿里巴巴、国美、360、蒙牛、携程、盛大、新东方、分众传媒……这些名字有什么共同之处?也许你马上看出他们都是民营企业，但第二个共同之处呢?

第二个共同之处，就是他们都是在境外用VIE的模式进行红筹上市的。那什么是“红筹上市”呢?红筹上市是指中国公司主要运营资产和业务虽在中国境内，但间接以注册在境外离岸法域(通常在开曼群岛、英属维尔京群岛或百慕大等地)的离岸公司名义而在境外交易所(主要是纽约证券交易所、纳斯达克证券交易所、香港联交所、伦敦证券交易所、法兰克福证券交易所、新加坡证券交易所等)挂牌交易的上市模式。

1、方便融资

中国大陆有外汇管制政策，如果在海外有架构，就更容易获得海外资本;

2、规避了限制外资的领域

中国法律对部分领域是禁止或限制外资进入的，如互联网信息服务、旅游、网络出版、教育、娱乐等;

3、躲过证监会的苛刻条件

根据中国证监会的文件，境内企业要到境外融资，要满足“四五六”原则，即企业总资产不得少于4亿，上一年利润不少于6000万，上市的融资额度不少于5000万美元;

4、简化上市程序

避免了繁琐冗长的境内企业境外上市的审批程序;即便千辛万苦通过了如商务部、外管局等N个部门的审批成功在境外上市，万一业务扩张要增发股份发行债券，还得要再报批;

5、财富*大化

上市之后，没有流通上的限制，容易把股票抛售变现。

VIE架构实现了公司“经营权”和“收益权”的分离，境外实体获得了收入和资产，境内实体负责经营和管理。通过VIE协议，企业就能一举两得，既满足国内监管的要求，又满足境外上市要求，同时满足双重标准。

1、政策的不确定性：

在国家现行的法律法规制度下，VIE结构一直处于“暧昧”状态，没有明文规定说可以并颁发“准生证”，也没有明文限制并一刀切，所以VIE架构面临着政策的不确定性，其中《关于外国投资者并购境内企业的规定》(10号文)就给红筹上市设置了不少关卡，让民营通过VIE架构海外上市之路充满荆棘;

2、回流问题：

万一VIE架构海外上市的路走不通，要把海外的红筹架构拆掉，成本非常高昂，耗时也非常漫长。

VIE结构的红筹上市，可以说是中国民营企业的发展缩影和融资模式创新，但国内模糊的政策，国外善变的经济形势，都给准备用VIE结构红筹上市的民营企业蒙上了阴影。

随着多年的改进，现今的VIE结构已经可以搭得非常复杂，在这里我们只是简单粗暴地举个栗子：假设“自然人股东A”和“自然人股东B”有一“境内业务经营实体”，此实体已经持有ICP、SP和网络文化经营许可证，现在有美元基金“投资人1”和“投资人2”要发起投资，两位自然人股东应该怎么搭建VIE结构呢?

首先，在境内部分，两位自然人需要成立两家境内持股公司，分别是“境内持股公司A”和“境内持股公司B”，然后两位自然人向国家外汇管理局办理“37号文备案”，两家境内持股公司办理“ODI备案(商委和发改委)。

接着，在境外也要搭建持股公司，出于税务考虑，持股公司会设立在离岸的免税天堂英属维尔京群岛，所有两位国内自然人股东和美元基金分别设立了“BVI公司C”、“BVI公司D”、“BVI公司E”和“BVI公司F”，四家BVI公司投资成立将来在美国上市的主体“Cayman开曼公司”。

继续，我们并不会用开曼公司直接到中国境内设立WFOE，因为考虑到中国和香港有“CEPA(更紧密经贸关系)”，所以我们会在开曼公司下面再搭一层香港公司“HK香港公司”，完成了香港公司的注册后，境外的架构基本搭建完成。*后，我们要用“HK香港公司作为”母公司，在中国大陆投资成立WFOE“WFOE(外资企业)”，通过这家WFOE去接手美元基金的融资，然后WFOE会跟境内实体签署“VIE控制协议”，那么整个境内外的VIE结构算是搭建完成。

06搭建VIE签署什么协议

1、股权质押协议

也就是“境内业务经营实体”的股东把股权质押给“WFOE”;

2、**顾问协议

这个协议规定，由“WFOE”向“境内业务经营实体”提供排他性的知识产权及技术顾问服务，而实体公司向WFOE支付的费用额为全年的净利润。说白了就是“境内业务经营实体”一年不管挣多少钱，都得给“WFOE”，本质上这就是一个利润转移协议。

3、其他补充协议

我们把补充协议中需要考虑的条款分为“经济类”、“控制类”和“其他类”。

A. 经济类：系列优先股、分红权、拖售/领售权、赎回权、优先清算和视同清算、员工期权;

B. 控制类：优先认购权、优先购买权和共同出售权、反稀释权、保护性条款;

C. 其他类：转让权、知情权和检查权、登记权、赔偿、不竞争/排他、*优惠待遇。

所有协议的目的都是把这个“境内业务经营实体”等同于要境外上市那个“Cayman公司”。

1、VIE就是通过搭建一个复杂的架构，通过一系列协议，实现“经营权”和“收益权”的分离，实现“绕过国内监管”和“实现境外融资上市”的双重目的。

2、VIE模式就像是一把“达摩克利斯之剑”一直悬在很多企业的头上。监管部门目前仍然默许VIE架构的存在，是因为互联网的发展确实需要大量资金投入，所以这些企业能到海外上市，拿外国投资者的钱来发展我们自己的事业是很好的一件事;但同时，监管部门也意识到包括媒体、文化、出版、互联网等等行业，相对敏感，应该加以引导和监督，所以让VIE模式走得太远，也是不符合我们国家利益的。