东莞市升鸿国际物流有限公司是一家致力于为跨境电商提供全球物流和全球仓储服务的物流方案提供商。公司全面覆盖物流、仓储服务，以及反向物流解决方案，能够满足不同类型和不同规模跨境电商的需求，升鸿的核心产品包括全球仓储及订单履约服务-FB4，全球小包专线服务-联邮通，4PX全球速递专线服务，GRS全球退件服务以及面向海淘消费者的全球集货转运服务等。截止2016年底，升鸿物流在全球拥有超过3200名物流服务人员，在中国大陆地区建立了50多个直营网点，在台湾、香港、泰国、菲律宾新加坡、马来西亚等国家拥有海外仓库和集货中转中心，日处理电商订单量超过200万件。
京东集团营收稳健增长，京东物流与京东零售业务存在相关性。2013年以来，京东集团的总收入保持良好增长，2013-2020年CAGR高达40%；虽然近3年增速放缓，但仍维持在25%左右，2020Q1公司实现总收入同比增长39%，这得益于活跃用户数量及客户购买力的增长。据京东集团依据各分部收入的拆分，2018-2020年京东物流与京东零售收入增速走势趋同，一定程度上反映了京东电商平台为京东物流的主要客户来源。京东集团毛利率波动上升，净利率呈逐年修复趋势。近年京东集团毛利率与净利率总体呈现波动上升趋势，目前毛利率水平接近15%，盈利能力的改善主要来自京东集团持续优化产品组合、扩大平台模式、提供毛利更高的增值服务等，同时平台的规模效应也逐步显现。
京东线上+线下共同发力切入下沉市场。
①线上：2019年以来，京东以“拼购”作为核心产品，独立运营，提供多流量入口；2019年9月，拼购App正式更名为“京喜”，作为其全新的社交电商平台，加速下沉市场流量导入，疫情爆发前，京喜的日均订单量超过100万，因此也带动了京东的年度活跃用户数增速在2019Q2的反弹。②线下：京东在低线城市布局了12000多家京东家电专卖店、2000多家京东专卖店；2020年发展加盟制快递品牌众邮快递，定位下沉市场与经济型快递。下沉市场（三线及以下城市）人口众多，农村互联网普及率加速提升。根据易观智库数据统计，三线及以下城市人口占比达68.4%（近9.6亿人口），庞大的人口基数有望孕育巨大的消费市场空间。此外，从网民的城乡结构来看，2020年我国城镇地区互联网普及率为79.8%，农村地区互联网普及率为55.9%。
京东物流的仓配服务是一体化供应链的基础。京东物流的仓配服务包括：①头程运输（工厂到仓库）：公司向企业客户提供高性价比的头程运输服务，缩短产品上架时间。②多级仓配（入仓及出库至终端消费者）：显著提升了客户履约效率并确保了快速配送，具有智能仓储管理和可靠的快速配送特点。2020年，京东集团通过京东物流网络处理的线上零售订单总数中，约90%可于下单当日或次日送达，超过60%的线上零售订单被211限时达。
一体化供应链收入中近七成来自京东自营（内部客户），POP客户（外部客户）快速增长。2018-2020年，一体化供应链收入占京东物流总营收的比例分别为90%、84%、76%，为公司业务底盘，而占比下降的原因主要由于其他业务快速增长。2020年京东物流一体化供应链收入为556.2亿元（同比+33%），其中来自对内收入392亿元（+28%），对内收入占比达到七成，我们认为主要与京东物流依托京东商城发展的历史有关，京东商城主售的3C电子、家电等标准化商品对一体化供应链需求较高；对外收入165亿元（+48%），对外收入增速持续高于内部，表明公司积极拓展非自营客户，外部需求旺盛。