首先，中概股已经向下调整了一个月。KWEB指数7月初至今下跌16%左右，纳指则创下近30年来佳7月表现，单月涨幅15%左右。前者泡沫释放得差不多了，后者的泡沫在放大，一旦行情有变，中概股的抛压暂时会小一些。

其次，美股这一轮上涨的逻辑，主要在于市场觉得通胀见顶，经济又进入衰退，美联储不敢再激进加息。但8月10日公布的CPI数据会打破这一不切实际的幻想，美联储会继续捍卫抗击通胀相关预期。那么，中国资产的关注度会对应上升。

后，市场开始炒作经济衰退逻辑，显著的动作就是FAAMG的财报并不好却被抱团，这时谁的基本面好、确定性高，谁就会迎来更多追逐者。8月中旬将开启中概股财报季，届时在基本面的带动下，这类公司会有一些价值上的回暖。

02亚马逊和阿里巴巴的困境反转

前面说到宏观变化各有机遇，但企业自身基本面的逆风翻盘也不容忽视，“称重机”的作用要凸显了。

美国电商大环境的压力是客观存在的，亚马逊新季度的营收增速只有10%，EPS则下滑了70%。对比去年二季度超过40%的营收增长，亚马逊交出的成绩单实在算不上传统意义上的好，多个市场销售额下滑、亏损。财报发布前，华尔街预期偏向悲观，但是这份财报公布后，亚马逊却开始了非常强力的反。

站在华尔街早期的立场上，面对当时的宏观环境，增长放缓其实是一种必然。Cowen分析师Oliver Chen说：“随着食品和天然气价格上涨带来通胀，零售业的利润率将进一步下滑。”

7月底，沃尔玛在财报后连续大跌，因为高通胀和高库存双重压力显著，消费疲软叠加成本上升，收益预期大幅下滑。《巴伦周刊》评论认为，美国陷入“可选消费品衰退”，零售业很危险。因此，市场一直担心亚马逊也会遭遇危机。

但结果相反，亚马逊在这种艰难的环境中依然非常稳健。比如AWS实现57亿美元净利润，保持33%的营收同比增速。逆风中，没有坏消息已经是一种利好，亚马逊的困境反转来源于此。

现在，这种困境反转在阿里巴巴的身上很可能再次上演。类似的，出发点是阿里的基本面也扛住了逆风。

从阿里8月4日盘前刚刚发布的2023财年Q1财报看，阿里报告期内实现营收2055.6亿元，超过市场预期的2032.31亿元；调整后息税折旧及摊销前利润411.1亿元，超过预估的341.9亿元；经调整EBITDA利润率20％，超过预估的17.4％。