只是，这些快速增长的新品牌们体量尚小，在集团整体营收中的占比不足一成，要扛起营收增长大旗可能还需要更多的时间和投入。

两大隐忧尚存：库存与代工

疫情影响下，库存周转的压力正在成为整个行业的隐忧。

上半年，安踏的平均存货周转日数达到了145天，比去年同期增加了28天，库存金额达到81.92亿元，其中超九成是制成品。考虑原因是受两大因素影响，一是疫情下产品流通放缓，二是还在持续中的DTC转型需要集团去收购原渠道商的一些货品，共同导致了整体库存水平的上升。

横向对比另外两个国产运动品牌来看，上半年，李宁的平均存货周转期是55天，比2021年增加了2天；特步是106天，比去年同期增加了27天。

周转速度同样在放慢，但安踏的周转周期还是要明显高于其他品牌。而历史无数次表明，库存积压往往会成为经营危机的开端，这种危机甚至需要品牌以数十年的时间去消化，这也是为什么各从去年开始就持续开展折扣让利、重金营销的一个原因。

以安踏为例，报告期内广告及宣传营销活动产生的开支增加，在总收益中的占比再度上升0.9个百分点，营销之外，财报中还将FILA的毛利率下滑归咎于疫情期间加大零售折扣。

重营销的B面，是安踏的另一项隐忧，即研发与品控端的发力不足。

安踏体育2021年的研发成本占收益百分比为2.3%，是近五年的低值，2022年上半年依然保持了这一比例不变。这个比重高于李宁和特步，但与相比仍然偏低，耐克、阿迪的研发费用占比已接近10%，耐克首创的“空气软垫Air技术”等帮助品牌保持了相当长时间的性和新鲜感。与之相比，安踏品牌的科技实力对市场的心智占有明显不足。

而品控端的不确定性则体现在自产与代工比例的失调上。在2022年上半年，主品牌安踏自产鞋服的占比分别为21.6%及9.7%，同比下降4.8和0.8个百分点，FILA的自产比例更是低至个位数，自产鞋服的占比分别为7.6%及3.7%，同比下降15.7和0.2个百分点。

也就是说，消费者购买100双安踏鞋中，有将近80双是代工生产，而购买100双FILA鞋，有92双是代工生产。

与其他几个国产品牌相比，2022年上半年特步的自产鞋服占比分别在37%和8%，而361度的数据分别为45%和25%，整体都远高于安踏集团。

为了优化供应链的成本和稳定性，耐克、阿迪也采用代工模式，但对安踏而言，在如此高企的代工比率下，如何保证品质是值得警惕的问题。在黑猫投诉平台，安踏品牌与FILA的投诉量分别高达3998和4607条，其中产品质量就是一大重要投诉理由。

总的来说，因为消费理念、政治立场等各种因素的影响，耐克、阿迪这两家全球头部品牌在中国正经历着前所未有的危机，加之运动户外风潮的兴起，为国产运动品牌带来了迎头赶上的窗口期，能否把握、如何把握、把握多久都是外界期待品牌们回答的问题。

对安踏而言，如今已经稳坐头把交椅，但要以丁世忠曾说的“不做中国的耐克，要做世界的安踏”为目标，安踏还将处于一个新的爬坡期，跑出稳固的第三增长曲线、消化疫情影响、形成更坚实的品牌壁垒都是前方打怪升级的目标。