通讯模块 1756-OX8I稳定电源性能好1756-MIO2AE1769-L18ER-BB1B1794-ACNR151756-L711756-M08SE1769-L18ERM-BB1B1794-ADN1756-L721756-L1M11769-L19ER-BB1B1794-AENT1756-EN2TR1756-L55M141769-L24ER-QB1B1794-AENTR1756-L751756-L61S1769-L24ER-QBFC1B1794-CE11756-L611756-L621769-L27ERM-QBFC1B1794-CE31756-L621756-L62S1769-L30ER1794-IA161756-PA721756-L631769-L30ERM1794-IA81756-EN2T1756-L721769-L32E1794-IA8I1756-EN3TR1756-L741769-L33ERM1794-IB10XOB61756-IF161756-LSP1769-L36ERM1794-IB161756-IF81756-L711769-L37ERM1794-IB16D1756-OF81756-IA161769-L38ERM1794-IB16XOB16P1769-L30ER1756-EN2TR1769-OA161794-TBN1794-AENTR1756-EN4TR1769-OA81794-IB81747-L5321756-L751769-OB16P1794-IC161769-L35E1756-L81E1769-OB321794-ID21756-OB16D通讯模块 1756-OX8I稳定电源性能好通用制造业的周期规律本世纪以来通用制造业经历六轮周期，当前处于周期底部回溯 21 世纪以来产业快速发展的历程，通用制造业主要经历了 6 轮周期，每轮 3-4 年，与订单周期（基钦周期）吻合。
我们采用金属切削/成形机床产量增速及通用/专用设 备工业增加值增速进行测度，各项指标均体现出了较为一致的周期性，且同频共振的特性逐年加强。
此外，设备增速与通用设备趋同，原因在于，尽管设备各细分下游景 气周期不同，但整体设备的统计口径平滑了各细分下游的周期特点，且设备中的 大多数零部件均为通用零部件。
总体来看，2002 年以来，我国工业自动化产业主要经历 了 6 轮周期： 1）轮周期 2002 年一季度-2006 年三季度，通用制造业景气上行主因加入 WTO 后订单及预期大幅高增，从而推升了一轮接近 4 年的周期； 2）第二轮周期 2006 年四季度-2009 年二季度，主因外需、房地产和奥运经济拉动， 由于次贷危机引发全球经济危机，本轮周期快速下行，时长相对较短； 3）第三轮周期 2009 年三季度-2012 年三季度，次贷危机后，“四万亿”计划持续推 进，房地产投资拉动本轮周期，后因经济换挡降速而结束； 4）第四轮周期 2012 年四季度-2015 年四季度，海外进入加息长周期，国内经济换挡 降速，本轮增速整体较低，供给侧改革加速本轮周期走出； 5）第五轮周期 2016 年一季度-2020 年一季度，供给侧改革压缩过剩产能，企业盈利 修复，工业机器人和“互联网+”发展拉动本轮周期，而 2018 年开始受到中美贸易摩 擦等因素影响，本轮周期逐步下行，后因“xinguan”疫情加速周期结束； 6）第六轮周期 2020 年一季度至今，xinguan疫情突发叠加周期因素加深了上一轮周期底 部，也抬升了低基数效应下的周期高点，全球疫情导致国内外周期错配也导致本轮周 期时间拉长，目前已进入周期底部，新一轮上行周期行将开始。
库存和信贷水平对通用制造业有较强性如何跟踪及预测通用自动化周期？需要探究工业企业资本开支变化的核心影响因素。
制造业固定资产投资增速理论上来说与通用自动化周期直接相关，然而从指标拟合度来看， 共振效果并不明显，主因制造业固定资产投资中有较大比例为厂房等固定资产投资，而非 设备投资，并不能完全表征通用制造业，所以需要从企业设备开支的角度进行跟踪预测。
从历史数据来看，通用制造业量价数据与通用设备产量景气度较为同步，这是各厂商 产能以及预期叠加的综合结果，而工业企业产能利用率则略有滞后，因此制造业量价景气 时通用设备也会同步景气，制造业量价指标对于通用设备的性较弱。
PMI 的新订单分 项、PPI 同比及工业增加值同比分别表征工业企业订单、价格和收入的景气度，整体与通 用制造业周期较为同步，工业品价格在部分时段略有滞后，简而言之，部分厂商的产能消 化及扩产先于经营优化，另一部分厂商的产能消化及扩产晚于经营优化，互相叠加产生了 同期变化的综合结果。
我国工业企业普遍采用的扩产逻辑是“设备更新换代-产能利用率爬 坡”，而不是“产能利用率升至瓶颈-购买新设备缓解”，以上逻辑表明我国工业生产持续处 于主动转型升级之中。
制造业固定资产投资增速因口径原因相关性并不显著，工业企业经营指标尽管具有较 好的跟踪特性，但并不具有前瞻性，所以预测通用制造业的周期变化需要寻找前瞻指标。
市场普遍认可信贷扩张与库存变化的前瞻性，我们的解释如下：信贷扩张于资本开支， 核心在于信贷是资本开支的主要来源，企业进行资本开支需要事先进行信贷准备；库存变 化具有前瞻性，核心原因在于库存变化于经营景气度，景气上行阶段往往对应库存底 部，而景气顶点时企业已经开始加速补库，通过指标对比证实了经营景气与资本开支同频， 因此企业库存变化也于资本开支。
我们选取 M2 增速表征信贷扩张节奏，选取工业企 业产成品存货增速表征库存变化节奏，库存增速和 M2 增速变化的负相关性较为明显，且 均于通用制造业基本面变化具有较好的前瞻性。
流动性水平于通用制造业板块行情另一个需要回答的问题是——通用制造业基本面的周期变化与其市场表现的关系。
由 于预期永续增长率较为稳定，板块估值中枢往往由短久期内的基本面预期所决定，所以预期显现时市场估值水平就会发生改变。
由于信贷扩张和库存变化具有显著的前瞻性，目前 呈现信贷放款和库存去化的特征，代表着经济复苏和市场回暖的信心，且在某一轮周期中， 也会有个别指标的变化较为，因此通用制造业板块的市场表现往往于基本面变化。
在库存和 M2 中，我们选取 M2 的变化情况与通用设备超额收益率进行对比，因为 M2 也表征着流动性的松紧，与股票市场关系较大。
从历史数据来看，相较于通用制造业基本 面的变化，M2 的变化与通用制造业板块超额收益率更为相关。
M2 不仅于通用制造业 基本面，还对通用制造业板块超额收益率具有较强的性。
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