标题：理论分析与假设提出
一、股票市场开放的经济后果分析
宏观层面而言，股票市场开放缓解了融资约束（2009），通过性的风险共担降低了资本成本（1995），由于境外资本的投入而增加投资（2000），进而提高经济增长（2000）。
然而另一方面，股票市场的开放导致金融体系脆弱进而可能引发金融危（1999）。
从微观层面而言，股票市场开放引进的境外投资者能够降低代理成本。
首先，境外投资者具有的技术、监督能力较强，能够实施更好的监督；其次，性的融资渠道避免了融资中资金供给方的寻租行为，减少交易成本；再者，资本市场开放使得公司被并购的可能性增多，管理层压力增加，促使其致力于提高公司业绩，降低代理成本。
最后，资本市场开放给企业提供更好的融资和技术，促使其更好得管理风险（1995）。
2003）也提出提高境外投资者持股比例可以促使境外投资者通过直接干预提高公司治理。
投资越多，治理制越好。
被较多的构投资者持有的公司更可能解雇业绩差的 Aggarwal et al.，Tsang2016）提出境外构投资者能够通过监督提高管理层预测水平。
部分研究提出，股票市场开放中的境外上市通过绑定境外严格的监管体系提高信息披露质量（张宗新等，Doidge et al.，Seasholes（Grinblatt and Keloharju，Christoffersen and 2009）也提出美国市场中的共同基金公司具有更好的学习能力。
另外，境外投资者在跨境并购中通过提高内部控制，减少并购方与被并购方的交易成本进而提高跨境并购成功率（2010）。
最后境外投资者的加入对信息的需求增加，因此，股票市场开放使得分析师跟随人数增加。
2006）指出股票市场的开放后，分析师跟随人数增加，应计盈余管理程度降低。
2015）也提出境外投资者导致更多分析师关注及信息生成，鼓励公司披露更多信息。
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关于境内企业对外投资，必须满足哪些条件，给出回复如下:
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2、个人37号文,返程投资备案的款项不能大于境内企业注册资本;
3、境外设立的企业，必须与境内企业的行业有关联;
4、对外设立构成立后，从第2年起，每年的6月30日前，必须向外汇管理局提交年检报告;
5、境内企业对外投资，必须前往企业所在地的商务部对外合作处，办理投资备案证书;接着又到市商务部及发改委咨询了办理个人37号文,返程投资备案备案证书的流程及细节终协助该公司拿下了商务部发改委的两个对外投资的批文
6、在整个咨询过程中，没有一个部门可以统一详细的解答全部流程，每个部门只负责自己的那部分环节，无论从精力还是时间来说都给企业增加了不少的负担。
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二、盈余管理的相关研究
已有研究发现，上市公司迫于资本市场压力（1998）、借款契约（1994）、薪酬契约（1979）或动（Stammerjohan，Leuz et2003）。
在法律制度和法律执行严格的国家中，盈余操纵被发现后造假的损失更大，因而盈余管理程度较低（2006）。
刘启亮等也（2013）。
证券分析师的活动可能通过信息的提供降低盈余管理行为。
1976）提出证券分析师的活动减少了股东和经理层之间的代理冲突。
2008）提出分析师利用自己经验和信息挖掘能力等对公司形成监督。
另外，分析师更可能基于声誉角度揭示上市公司的欺诈行为（2010）。
2013）利用分析师所在券商的并购作为自然试验，发现分析师跟随的减少降低了信息质量，进一步证明了分析师与内部治理的替代作用。
2015）在研究分析师跟随
对外部股东利益的保护时发现，跟随的分析师减少后，盈余管理增加。
国内的潘越等（2014）指出分析师跟随的增加降低了盈余管理程度。
然而，分析师跟随的增加可能给上市公司的预期造成压力，促使上市公司进行更多真实盈余管理。
2016）结果发现分析师跟随的减少提高了应计盈余管理，降低了真实盈余管理。
表明上市公司利用真实盈余管理提高业绩以应对分析师跟随增加导致的压力。
李春涛等（Beatty et al.，Barton，Pincus and Rajgopal，Cohen and Zarowin（Zang（2015）也指出我国存在应计盈余管理和真实盈余管理的替代关系。
三、股票市场开放对盈余管理行为的影响
股票市场开放后，境外投资者可能通过监督影响上市公司盈余管理行为。
一方面，我国的资本市场在制度、文化等方面具有特殊性，商业交易、财务安排以及公司治理被关系交易决定。
国内投资者要想从上市公司获取收益，必须理解这些内部交易，需要了解并维系国内错综复杂的关联、银企关系并进入高管“圈子”等（Warnock，Leuz et al.，2013）以拆迁关注度衡量投资者保护的诉求，结果发现拆迁关注度高的地区，投资者保护诉求高，上市公司管理层面临较高的投资者压力，倾向于降低向上调
整应计盈余的幅度。
因此股票市场开放后，境外投资者通过对上市公司形成监督和制约，促使上市公司会计信息质量的提高。
不仅境外投资者的监督影响上市公司盈余管理行为，股票市场开放后，上市公司面临性的交易市场，被并购的可能性增加，管理层面临的市场压力增加，可能降低代理成本，进而降低会计信息操控动（1995）。
再者，股票市场开放后，上市公司接触了更先进的知识，便于从能力上提高信息质量。
然后，股票市场开放后，境内资金的外流可能给境内上市公司构成压力，促使上市公司提高自身能力。
最后，股票市场开放吸引了更多的分析师加入（2006），分析师是富有经验的市
场中介构，长期跟随上市公司，积累了较强的分析能力，因此分析师利用自己经验和信息挖掘能力等对公司形成监督，缓解了股东和经理层之间的代理冲突，降低了盈余操控动（2008）。
然而，不同的盈余管理方式之间可能相互影响。
2012）提出应计盈余管理和真实盈余管理存在替代关系，当应计盈余管理的成本较高时，管理层倾向于利用真实盈余管理，反之亦然。
境外投资者的分析能力帮助其通过公开财务报表来识别上市公司的应计盈余管理行为，但由于跨境投资的信息劣势，这类投资者不易识别上市公司的真实盈余管理行为。
再者，分析师跟随较多时，上市公司为满足预测要求，具有强烈的盈余管理动，然而分析师较强的分析经验又迫使上市公司避免应计盈余
管理，进而转向真实盈余管理。
2016）利用分析师所在券商的合并作自然试验进行双重差分分析时也发现，分析师跟随的减少提高了应计盈余管理，降低了真实盈余管理。
这表明上市公司利用真实盈余管理提高业绩以应对分析师跟随增加所导致的压力。
国内的龚启辉等（1：股票市场开放导致上市公司应计盈余管理程度降低，真实盈余管理程度增加。